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中投煤炭业绩有望超预期改善

发布时间:2021-01-07 12:57:00 阅读: 来源:水泥发泡板厂家

行业利润变化因素分析:

4季度冶金煤价格反弹幅度明显,无烟煤次之,动力煤港口价持续疲软,产地价格小幅反弹。12年底炼焦煤价格较9月底年内低点较大幅度反弹:河北炼焦煤价格回升10%左右;山西炼焦煤回升8%左右,喷吹煤回升13%左右。虽然Q4焦煤平均现货价格较Q3仍小幅下滑5%左右,但考虑到价格优惠取消和销量的变化,冶金煤公司Q4成交均价已较Q3有所回升。Q4无烟煤价格小幅反弹,其中主产地无烟块煤车板含税价较Q3年内价格低点反弹3%-6%;山西无烟煤Q4均价环比Q3回落5%左右。4季度受进口煤冲击及电厂煤炭库存持续偏高影响,动力煤港口价格表现疲软,秦港5500大卡动力煤平仓价累计下跌30元/吨至620元/吨,降幅4.6%;季度均价,5500大卡Q4环比Q3上升1%,6000大卡环比下降3%。动力煤产地平均价格,大同5500大卡季度环比回升2.5%,6000大卡季度环比基本持平。

受益钢铁需求回暖和冶金煤价格反弹,冶金煤公司4季度业绩均现环比回升,超出市场预期。山煤国际(600546)不仅受益于焦煤价格反弹,还得益于煤炭贸易业务减亏,4季度业绩回升幅度最大;冀中能源(000937)是弹性最大焦煤公司,业绩将受益于四季度和一季度两次率先提价,13年资产注入预期强烈;潞安环能(601699)受益喷吹煤价格反弹和合同电煤提价,13年整合矿增产,资产注入仍可期待。兰花科创(600123)凭借亚美大宁复产、化肥盈利改善,12年业绩增长最快。

重点公司业绩前瞻:

冶金煤类公司:冀中能源(Q4单季0.21元/股,QoQ 22%;年报1.00元/股,YoY-24%)、山煤国际(Q4单季0.22元/股,QoQ 121%;年报0.89元/股,YoY-21%)、潞安环能(Q4单季0.25元/股,QoQ 12%;年报1.27元/股,YoY-24%)、西山煤电(000983)(Q4单季0.09元/股,QoQ 4%;年报0.69元/股,YoY-22%)、平煤股份(601666)(Q4单季0.07元/股,QoQ 46%;年报0.47元/股,YoY-40%)、盘江股份(600395)(Q4单季0.14元/股,QoQ 32%;年报0.86元/股,YoY-17%)、开滦股份(600997)(Q4单季0.07元/股,QoQ 88%;年报0.46元/股,YoY-28%)

无烟煤类公司:昊华能源(601101)(Q4单季0.14元/股,QoQ-7%;年报0.84元/股,YoY-22%)。兰花科创(Q4单季0.30元/股,QoQ-16%;年报1.62元/股,YoY 11%)、阳泉煤业(600348)(Q4单季0.13元/股,QoQ-4%;年报0.82元/股,YoY-30%).

动力煤类公司:中国神华(Q4单季0.54元/股,QoQ-6%;年报2.38元/股,YoY 6%)、中煤能源(Q4单季0.17元/股,QoQ 5%;年报0.68元/股,YoY-5%)、国投新集(601918)(Q4单季0.14元/股,QoQ 82%;年报0.72元/股,YoY-2%)、兖州煤业(600188)(Q4单季0.07元/股;年报1.05元/股,YoY-40%)、恒源煤电(600971)(Q4单季0.08元/股,QoQ-57%;年报0.80元/股,YoY-21%)、上海能源(600508)(Q4单季0.21元/股,QoQ 1%;年报1.23元/股,YoY-37%)、平庄能源(000780)(Q4单季0.02元/股,QoQ-72%;年报0.49元/股,YoY-44%)、露天煤业(002128)(Q4单季0.21元/股,QoQ 163%;年报0.84元/股,YoY-30%).

投资建议:

四季度冶金煤量价齐升,整体业绩有望超预期,电煤业绩则涨跌互现。大多数投资者预计冶金煤价格四季度虽有回升但Q4均价仍比Q3低,再加上年底的费用计提,所以普遍预期Q4业绩仍将环比下滑;但由于四季度钢铁产量超预期,日均产量始终未跌破190万吨,所以考虑量价齐升,我们预计冶金煤整体四季度业绩有望环比回升超出市场预期。

未来两个季度我们看好冶金煤无烟煤供需改善。近期矿难频发,春节两会限产提前且强度较十八大期间明显增强,两大冶金煤、无烟煤主产地山西贵州相继限产,稀缺性煤种将更为受益;需求方面钢铁社会库存尚处低位,历史经验看未来仍有75%补库空间,看好弱复苏下钢铁产量超预期;我们从业绩弹性、外延式扩张、年报超预期角度推荐潞安环能、冀中能源、山煤国际、兰花科创。

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